ANÁLISIS DE LA TEORÍA DEL MERCADO EFICIENTE DESDE LA PERSPECTIVA DE LOS ENFOQUES CLÁSICOS DEL ANÁLISIS Y GESTIÓN DE VALORES BURSÁTILES, HASTA LA TEORÍA DE LA CAMINATA ALEATORIA. SEGUNDA PARTE

Jorge Víctor Alcaraz Vera, Luis Guillermo Villaseñor Báez

Resumen


La reciente evolución experimentada por el estudio de las finanzas empresariales
podría, tal y como se analizó en la primera entrega de este trabajo,
podría caracterizarse por una creciente atención al mercado de valores y
a toda su problemática. Esta dinámica resulta discernible con sólo considerar
la importancia, que el conocimiento de este mercado tiene para la
adecuada comprensión de los problemas que, en el moderno enfoque de la
función financiera, se han ido destacando como más trascendentes. Desde
esta perspectiva, los autores consideran que el papel principal del mercado
de capitales es la asignación de la propiedad del stock de capitales de la
economía. En términos generales, el mercado ideal es aquel en el que los
precios proporcionan indicaciones exactas para la asignación de recursos;
esto es, un mercado en el que las empresas pueden llevar a cabo decisiones
de producción e inversión, y en el que los inversores pueden elegir entre los
títulos-valores que representan la propiedad de la empresa, bajo el supuesto
de que los precios de los mismos reflejan por completo, en todo momento,
toda la información disponible. Los investigadores demuestran el cómo
esta temática ha cobrado en estos últimos años, un gran interés en nuestro
país, en el que dentro de una dinámica de cambio mucho más amplia, viene
planteándose y discutiéndose repetidamente y en todos los niveles, la reforma
del mercado de valores mexicano. En esta segunda parte del presente
artículo de investigación se tiene entonces como objetivo fundamental al
igual que en la primera parte, la consecución de una síntesis clara, y sistemática
de una serie de temas que, agrupados dentro del marco de la “teoría
del mercado eficiente”, se encontraban dispersos en una ingente cantidad
de estudios aparecidos en las publicaciones más diversas. A este fin, va dirigido el presente trabajo en esta segunda entrega, que complementa y concluye lo iniciado en la primera: estudiar de manera introductoria el nacimiento y desarrollo de la teoría, su formalización y sus implicaciones.

 


Texto completo:

PDF

Referencias


ABELLO Riera, Javier, Oller Macía, Jordi y Vila Santandreu, Jordi (1992),

Introducción a las Opciones Financieras, Ediciones Gestión 2000,

S.A. Primera Edición, Barcelona, España.

ABREU Beristain, Martín (2003), “Teoría de Cartera aplicado el CAPM”,

Serie de Investigación, No. 9, UAM-1, México, Febrero, p. 57-72.

ABREU Beristain, Martín, (2002)”Valuación del Modelo Black and Scholes

para Derivados que cotizan en la Bolsa Mexicana de valores”, Serie

de investigación, No. 18, UAM-1, México, noviembre, p. 185-204.

ADAM Brian, D; Garcia, Philip; Hauser, Robert (2003), “Robust live pricing

strategies under uncertain princes and risk preferences”, Journal of

Futures Markets, Vol. 13, No. 8, December, pp. 849-864, EE.UU.

ADAMS, GERARD F. (1996), Econometric models of world agricultural

commodity markets: Cocoa, coffee, tea, wool, cotton, sugar, wheat,

rice, Ballinger Pub. Co. EE.UU.

AGUIRRE, Octavio (2002), El Manual del Inversionista Financiero, EFE,

México.

ALTMAN Edgar, I. (2002), Financial Handbook, John Wiley and Sons,

ª Edition, EE.UU.

ARAGONES, José Ramón (1990), Economía Financiera, Editorial

Pirámide, S.A. Primera Edición, Madrid, España.

AVELLANEDA, Ojeda Carmen (2006), Diccionario Bilingüe de Términos

Financieros, Editorial Mc Graw Hill, México.

BACA, ANTONIO (2004), “Seguimiento de los Riesgos en los Fondos

de inversión”, El Financiero, sección: Análisis de Fondos e Inversión,

Abril, México.

BAGEHOT, Webster (1971), “The Only Game in Town”, Financial Analysts

Journal, Vol. 27, Mar/Apr, pp. 12-17, EE.UU.

BARRY, Christopher, et. al. (2001), “Estimation Risk and Adaptive Behavior

in the Pricing of Options”, The Financial Review, V. 26, No. 1

Feb. pp. 15-30, EE.UU.

BASEVE Kunhardt, Jorge (2004), “El Capital Financiero Nacional e Internacional;

Sustento del Modelo Neoliberal Mexicano”, Problemas

del Desarrollo, julio-septiembre, p. 15-19, México.

BECK, Ulrico (1998), ¿Qué es la Globalización?, Ediciones Paidós Ibérico,

S.A. Barcelona, España.

BECK, S.E. (1994), “Cointegration and Market Efficiency in Commod66

INCEPTUM

ity Futures Markets”, Applied Economics, Vol. 26, 249-257, EE.UU.

BERENSON, Mark L. y Levine, David M. (1996), Estadística Básica en

Administración, 6ta. Edición, Editorial Prentice Hall Hispanoamericana,

México.

BERGES, Angle y Ontiveros, Emilio (1984), Mercados de Futuros en Instrumentos

Financieros, Ediciones Pirámide, S.A. Primera Edición,

Madrid, España.

BERHARD, Arnold (1989), Value Line Methods of Evaluating Common

Stokes Building and Maintaining a Portfolio, Arnold Berhard and

Co., New York, EE.UU.

BERRY, R.A, et. al. (1997), Global Development Fifty Years after Bretton

Woods: Essays in Honor of Gerald K. Heleiner, St. Martín’s, New

York, EE.UU.

BICKSLER, James (2001), Handbook of Financial Economics, North

Holland, 2a edition, EE.UU.

BLACK, Fischer (1986), “Noise”, Journal of Finance, pp. 529-543,

EE.UU.

BLACK, M.C., Jensel and Scholes, M. (1968), “The Capital Asset Pricing

Model: Some Empirical Test”, Studies in the Theory of Capital Markets,

Jensel, N.Y. EE.UU, p. 79-124.

BLACK, Fischer and Scholes, Myron (1973), “The Pricing of Options and

Corporate Liabilities”, Journal of Political Economy, No. 81, May-

Jun. EE.UU, p. 637-659.

BLUME, Marshall (1970), “Portfolio Theory, a step toward its practical

application”, Journal of Business, EE.UU, p. 152-173.

BOWMAN, Robert, G. (1979), “The Theorical Relationship between

Systematic Risk and Financial (Accounting) Variables”, Journal of Finance,

Junio, p. 617-630, EE.UU.

BREALEY, Richard A. (2003), Fundamentos de Finanzas Corporativas,

Editorial MacGraw Hill, España.

BUGEDAS Lanzas, Jesús (2002), Notas sobre Sociedades de Inversión,

Academia Mexicana del Derecho Bursátil, A.C., México.

CAMARA, Antonio (2003), “A Generalization of the Brennan – Rubinstein

Approach for the Pricing of Derivates”, Vol. 58, Núm. 2 April,

EE.UU, pp. 805 – 820.

CARO, R. Efraín, et. al. (2004), El Mercado de Valores: Estructura y Funcionamiento,

Ariel Divulgación, México.

CBOT (2006), Operaciones de Base en los Mercados de Contado, CBOT,

Chicago, EE.UU.

CHAMBERS, Marcus J. y Bailey, Roy E. (1996), “A Theory of Commodity

Price Fluctuations”, Journal of Political Economy, Number 5,

Análisis de la Teoría del Mercado Eficiente desde la perspectiva... 67

Volume 104, October, EE.UU, pp. 924 – 957.

CHANDY, P., R. (2004), “The Impact of Journals and Authors on International

Business Research”, Journal of International Business Studies,

Fourth Quarter, EE.UU.

CHOWDHURY, Abdur R. (1991), “Futures Markets Efficiency: Evidence

from Cointegration Tests”, Journal of Futures Markets Vol.11, pp.

– 589.

COPELAND, Thomas, E. and Weston, J., Fred (1999), Financial Theory

and Corporate Policy, Addison Wesley Publishing Company, EE.UU,

o Edic.

CROWDER, W.J. y Hamed, A. (1993), “A cointegration test for oil futures

market efficiency”, Journal of Futures Markets, 13, 933-941.

C.S.C.E. (2002), Twenty Years of Options Trading at the C.S.C.E., Nueva

York, USA.

DEAN, Joel (1951), Capital Budgeting, Columbia University Press, N. J.

EE.UU.

DEATON, Angus y Larogue, Gey (1996), “Competitive Storage and

Commodity Price Dynamics”, Journal of Political Economy, Number

, Volume 104, October, USA, pp. 896 – 923.

DEGROOT, Morris H. (1998), Probabilidad y Estadística, Editorial

Addison Wesley Iberoamericana, EUA.

DIEZ de Castro, L. y Mascareñas, Pérez, J. (1999), “Ingeniería Financiera:

la Gestión de los Mercados Financieros”, Editorial McGraw Hill,

España, 2ª Edición.

DIMSON, Elroy and Mussavian, Massoud (2000), “Market Efficiency”,

The Current State of Business Disciplines, Vol.3, pp. 959-970 Spellbound

publications, UK.

ENGLE, Robert (2004), “Risk and Volatility: Econometric Models and

Financial Practice”, The American Economic Review, June, Volume

, Book 3, pp. 405 – 420.

ENGLE, R. and Granger, C. (1987),”Cointegration and error correction

representation, estimation, and testing”, Econometrica, Vol.55, pp.

-276

FAMA, Eugene (1970), “Efficient Capital Markets: A Review of Theory

and Empirical Work”, Journal of Finance, EE.UU, pp. 383-417.

FAMA, Eugene (1998), “Market Efficiency, Long-Term Returns and Behavioral

Finance”, Journal of Financial Economics, EE.UU, pp. 283-

FAMA, E.F. (1991), “Efficient Capital Markets: II”, Journal of Finance,

INCEPTUM

EE.UU, pp. 1575 – 1617.

FAMA, E.F. and Macbeth (1973), “Risk, Return and Equilibrium: Empirical

Test”, Journal of Political Economy, May – Jun., EE.UU,

pp.607 – 636.

FRANSES P.H. y Haldrup, N. (1994), “The effects of additive outliers on

tests for unit roots and cointegration”, Journal of Business and Economic

Statistics, Vol.12, pp. 471-478, USA.

FRIEDERIC and Vera Lutz (1951), The Theory of Investment of the

Firm, Princeton University Press, Princeton, N.J. EE.UU.

FRIEND, I. and Blume, M. (1970), “Measurement of Portfolio Performance

under Uncertainty”, American Economic Review, septiembre,

EE.UU, pp. 561 – 575.

FRONDE, Emiliano (1997), “La Simulación y los Modelos de Simulación

I”, Estudios Empresariales, Núm. 93, Revista Cuatrimestral, Universidad

de Deusto, FAC. CC.EE y Empresariales, Deusto, pp. 57 – 60.

GITMAN, Lawrence, J. (2001), Fundamentos de Administración Financiera,

Editorial Harla, Quinta Edición, México.

GORDON, M.J. and Shapiro, E. (1956), “Capital Equipment Analysis:

The Required Rate of Profit”, Management Science, Vol. 3, octubre,

EE.UU, pp. 102 – 100.

GROSSMAN, Sanford and Stiglitz, Joseph (1980), “On the Impossibility

of Informational Efficient Markets”, American Economic Review,

Vol.70, pp. 393-408, USA.

GRUPO ASESOR MÉXICO S. A. de C. V. (2004), Sistema Financiero

Mexicano, Grupo Asesor México S. A. de C. V., México.

HAKKIO, J. and Rush, Mark (1989), “Market Efficiency and Cointegration:

An Application to the Sterling and Deutschemark Exchange

Markets,” March Journal of International Money and Finance, 61: pp.

– 1278.

IBARRA Yánez, Alejandro (2003), Un análisis Matemático del Impacto de

las Tasas de Interés Implícitas de la Deuda Externa en el crecimiento

Económico de México, MIMEO, México.

INSTITUTO del Mercado de Valores (2005), El Sistema Financiero

Mexicano, Instituto del Mercado de Valores, S.C. México.

JONES, Charles P., Introduction to Financial Management, IRWIN,

EE.UU, 1992, pp. 23-49.

JUST, Richard E. (1999), Econometric model and futures markets commodity

price forecasting (Working paper - Dept. of Agricultural Economics,

University of California), California Agricultural Experiment

Análisis de la Teoría del Mercado Eficiente desde la perspectiva... 69

Station Pub.; Giannini Foundation of Agricultural Economics, USA.

KELLARD, N., Newbold, P., Rayner, A. and Ennew, C. (1999), “The

Relative efficiency of commodity futures markets”, Journal of Futures

Market, 19: pp. 413-32.

KINDLEBERGER, Charles P. (1991), Manías, pánicos y cracs, Editorial

Ariel, S.A. Primera Edición, Barcelona, España.

KLITGAARD, Robert (2004), “International Cooperation Again”, Finance

and Development, a quarterly publication of The International

Monetary Fund and The World Bank, marzo, EE.UU, pp. 11- 16.

KOZIKOWSKI, Zbigniew Z. (2001), Finanzas Internacionales, Editorial

MacGraw - Hill Interamericana Editores, S.A. de C.V., Primera Edición,

México.

LEVIN, Richard y Rubin, David (2006), Estadística para Administradores,

Editorial Prentice Hall, 3° Edición, México.

LINTNER, John (1965), “Risk and Maximal Gains from Diversification”,

Journal of Finance, EE.UU, diciembre, pp. 32 – 45.

MA, Christopher K. y MacDonald, Scott S. E. (1993), “An Empirical Evaluation

of Treasury – Bill Futures Market Efficiency: Evidence from

Forecast Efficiency Test”, Journal of Futures Markets, 13: pp. 335 –

MANSELL Cartstens, Catherine (1993), Las Nuevas Finanzas en México,

Milenio, México.

MANTEY de Anguiano, Guadalupe (2001), Lecciones de economía monetaria,

UNAM, México.

MABERLY, E. (1985), “Testing Futures Markets Efficiency – A Restatement”

Journal of Futures Markets, 5: pp. 452 - 482.

MALKIEL, B. (1992), “Efficient market hypothesis”, in Newman, P. M.,

Milgate, M. E. Eatwell, J. (eds.) New Palgrave Dictionary of Money

and Finance, Macmillan, London.

MARKOWITZ, Harry, H. (1959), Portfolio Selection: Efficient Diversification

of Investments, John Wiley and Sons, N. Y.

MARTÍNEZ, Atilano y Leal, Guémez (2003), “Modelos de Demanda de

Activos Financieros”, Serie de Investigación, No. 18, UAM, México,

diciembre, pp. 159 – 184.

MCKENZIE, A.M. and HOLT, M.T. (1998), “Market Efficiency in Agricultural

Futures Markets.” Applied Economics Forthcoming. American

Journal of Agricultural Economics Vol. 82. pp. 526-38.

MCGRAW-Hill (1999), Biblioteca Práctica de Negocios, tomo VI, Editorial

MacGraw-Hill de México, México.

MENDENHALL, William y Reinmuth, James (2001), Estadística para

INCEPTUM

Administración y Economía, Editorial Iberoamericana, México.

MERTON, R., (1973), “An Intertemporal Capital Asset Pricing Model”,

Econometrica, septiembre, EE.UU., pp. 867 – 888.

MILLER H., Merton (1999), Los Mercados de Derivados, Ediciones Gestión

, S.A. Primera Edición, Barcelona, España.

NEWBOLD Paul, Rayner Tony, Enew Christine y Marrocu Emanuela

(1999), “Futures Market Efficiency: evidence from unevenly spaced

contracts”, Nottingham Business School, University of Nottingham,

October, pp. 1 – 62, UK.

OSBORNE, Theresa (2004), “Market News in Commodity rice Theory:

Application to the Grain market”, The Review of Economic Studies,

Vol. 71, No. 246, January, pp. 133 – 164, Oxford, UK

PADILLA, Ariel (1997), “Introducción a los Productos Financieros Derivados”,

Primer Encuentro Universitario con el Mercado de Valores,

BMV, 11 de marzo.

PALMA, Martos, María Luisa y Palma, Martos, Luis (1997), “Especulación

y Asignación de Recursos: Una Aproximación desde la Óptica de

los Mercados de Futuros”, Boletín de Estudios Económicos, Vol. LII,

Abril, Núm. 160, pp. 65 – 76.

PARDO Tornero, Ángel y Menú, Ferrer, Vicente (1997), “Medidas de Integración

Financiera entre un Activo y su Derivado”, Boletín de Estudios

Económicos, Vol. LVI, Abril, Núm. 166, pp. 5 – 16, Barcelona,

España.

PRECHTER, Robert L and Forst, Alfred J. (1985), Elliot Wave: Principal

Key to Stock Market Profit, New Classic Library Inc., Golden Seville,

Georgia, EE.UU, 3era. Edición, Septiembre.

RICCI, Hernán (2001), “Análisis de los ciclos en commodities agrícolas”,

Bolsa de Comercio de Rosario -–Departamento de Capacitación y

Desarrollo de Mercados pp. 2 – 37, Abril, Argentina.

RIOS Insua, David, Sixto Ríos, Insua y Martín, Jacinto (1997), Simulación.

Métodos y Aplicaciones, Editorial RA – MA, Primera Edición,

Madrid, España.

ROLL, R. and Ross, S. (1994), “The Arbitrage Pricing Theory Approach

to Strategic Portfolio Planning”, Financial Analysis Journal, May. –

Jun. EE.UU, pp. 14 – 16.

ROSS, S.A. (1976), “The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal

of Economic Theory, diciembre, EE.UU, pp. 343 – 362.

ROUTLEDGE, Bryan T., Seppi, Duane J. y Spatt, Chester R. (2000),

“Equilibrium Forward Curves”, The Journal of Finance, Vol. 55,

Análisis de la Teoría del Mercado Eficiente desde la perspectiva... 71

Núm. 3 June, pp. 1297 – 1338, USA.

SAMUELSON, Paul (1993), Curso de Economía Moderna, Editorial

Aguilar, México.

SHARPE, William F. (1964), “Capital Asset Prices: A Theory of Market

Equilibrium under Conditions of Risk”, Journal of Finance, No. 19,

septiembre, EE.UU, pp. 425 – 442.

SOLNIK, Bruno (1993), Inversiones Internacionales, Editorial Addison

Wesley Iberoamericana, S.A. Segunda Edición, EE.UU.

STEVENSON, Charles L. (1984), Ética y Lenguaje, Ediciones Paidós,

Barcelona, España.

THUROW, Lester (1996), El Futuro del Capitalismo, Editorial Ariel, S.A.

Primera Edición, Barcelona, España.

VAN Horne, James C. (2000), Administración Financiera, Editorial Prentice

Hall, 10ª Edición, México.

VÁZQUEZ Cejas, Alicia (2006), “Mercados Internacionales de Capitales”,

UAM, México.

VILLEGAS, Hernández, E y Ortega, Ochoa, Rosa, M. (2003), El Nuevo

Sistema Financiero Mexicano, Editorial PAC, México.

VILLEGAS, H. Eduardo y Ortega O. Rosa Ma. (2005), Administración

de Inversiones, Editorial McGraw Hill, México.

VISAUTA, Vinacua B. (2003), Análisis Estadístico con SPSS para Windows,

Editorial MacGraw Hill, Madrid, España.

WANG, H. Holly y Ke, Bingfan, (1993), “Efficiency Tests of Agricultural

Commodity Futures Markets in China”, The Journal of Futures Markets,

, pp. 921-932, June 4, 2002, USA.

WEBER, Max (1964), Economía y Sociedad, FCE, México.

WILLIAMS, Burr (1964), The Theory of Investment Values, North Holland

Publishing, Amsterdam, Holanda.

ZORRILLA, Arena, Santiago y Méndez J. Silvestre (2002), Diccionario de

Economía, Limusa – Noruega, México.

ZULAUF, Carl R. and IRWIN, Scott H (1997), “Market Efficiency and

Marketing to Enhance Income of Crop Producers”, Department of

Agricultural and Consumer Economics University of Illinois at Urbana-

Champaign, OFOR Paper Number 97-04.


Enlaces refback

  • No hay ningún enlace refback.


Copyright (c) 2017 Revista de Investigación en Ciencias y Administración

Universidad Michoacana de San Nicolás de Hidalgo, Instituto de Investigaciones Económicas y Empresariales. Av. Francisco J. Mujica, Ciudad Universitaria, Morelia, Michoacán, México, C.P. 58030. Todos los derechos reservados 2016. Esta revista puede ser reproducida con fines no lucrativos, siempre y cuando se cite la fuente completa y su dirección electrónica. De otra forma requiere permiso previo por escrito de la institución y autor.